老虎证券：美股屡次熔断中通却创新高 最新财报给你答案

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　　投资者可以看到，在最近美股大盘屡次大跌，明星科技股普遍回调20%行情下，中通快递近两周表现为涨8.7%。而就在上周标普创纪录两度熔断，中通也创纪录来到新高28.06美元。别人恐慌我新高这是为何，Q4财报为您一瞥答案。

　　市场份额继续新高

　　老虎证券投研团队认为，作为快递企业，分析中通营收主要看量价关系(包裹量、单票收入)和市占率，最终表现为营收增长;分析利润看成本控制和运营效率，表现在毛利率和运营利润率。

　　Q4中通营收68.5亿元，同比增长22%。因销量刺激、竞争加剧，单票收入下降8.4%;与一年前相比，2019年下降了10.1%。这两年单票收入下滑，在快递行业普遍存在。好在行业本身依然处在可观增长中，

　　中国邮政报告称，今年第四季度快递包裹量增长了22.8%， 2019年增长了24.3%。

　　作为业内优秀玩家，Q4中通的包裹数量36.92亿件，较上年同期激增42.2%，比行业平均水平高出16.9%。整个2019年，中通完成业务量121.2亿件，同比增长42.2%，超出行业平均增速16.9个百分点。市场份额也较去年扩大2.3个百分点至19.1%。

　　在应对单票收入下滑上，中通祭出效率手段，由于自有车队、分拣中心自动化的效率提高，4Q的单位成本下降了9.7%。得益于强有力的成本控制，毛利率相比去年同期增长1.6个百分点至29.2%，推动净利润同比增长27%。

　　Q4运营利润率26.4%，相对去年同期提升2个百分点，环比来看在毛利率下行趋势下保持平稳，体现了公司的运营效率。这背后都离不开中通对分拣中心和车队的投资，诚如公司董事长赖海松曾在财报电话会上的评论：“通过自动化设备分拣的包裹占总包裹比例提升到约66%，部分使用了自动分拣设备线抵消了增加的劳动力成本。人工成本约占我们分拣中心成本的70%，这表明我们仍有很大的改进空间。”

　　　坚实的资产负债表

　　老虎证券投研团队认为，中通在继续赢得市场份额，发布令人印象深刻的增长数字时，公司21.2的远期市盈率看起来非常低。

　　为了确保所有这些增长并非通过债务驱动，老虎证券投研团队求助于资产负债表。在公司最新的报告中，资产负债表上的现金余额为163.8亿元，现金占公司201亿元流动资产的大部分。中通目前的流动负债为66.8亿元，意味着当前流动比率为3倍。老虎证券投研团队认为，这是个健康的数字，表明公司有充足的流动性，足以抵抗意外事件发生。

　　在公司的非流动资产方面，我们看到公司124.7亿元的“财产、厂房和设备净值”占了这类资产的最大份额;商誉和无形资产达到42.9亿元。如果算上投资和其他长期资产，我们得到了258亿元的非流动资产，总资产为458.9亿元。在非流动负债方面，几乎没什么值得一提的(8.1亿元)，总负债为74.9亿元。

　　当我们看资产负债表的权益部分时，我们可以看到截至Q4的留存收益为167.2亿元。这一行是关键，它表明公司是否将其利润再投资。中通的留存收益两年内增长了一倍多，持续增长的留存收益为公司提供了强大的再投资机会。中通过去四个季度的资产回报率(ROA)为12.4%，净资产收益率(ROE)为14.8%。

　　最后

　　受病毒爆发和春节假期的影响，中国邮政公布1月份快递包裹数量下降16.4%，2月份上升0.2%。

　　中通快递预计第一季度经调整后净收入将大幅下降，因为疫情的爆发可能加剧了季节性下降的影响。假设中通保持高于行业15%的业务量增长，那么包裹发货量可能会降至10%，这可能会拉低Q1的收入。相信随着需求正常化，第二季度利润可能会反弹，尽管在激烈的竞争和量的刺激下，单票收入可能会保持下降趋势。利润率的增长，将取决于中通继续努力削减其长途运输部门和分拣中心的每件包裹成本，此外公司仍专注于扩大市场份额值得尊敬。

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