致远互联：“金牛座”的“小土豪”也是“理财达人”|亿欧读财报

图片来自“123RF”，作者：袁帅

4月21日，致远互联发布上市后的首份财报，营收和净利润双双实现大幅增长。

根据2019年年度报告，公司实现营收7亿元，同比增长21.06%；实现归属于母公司所有者的净利润9746.67万元，同比增长33.56%。

致远互联成立于2002年，一直专注于企业及管理软件领域，是一家集产品的设计、研发、销售及服务为一体高新的技术企业，提供专业的协同管理软件产品、解决方案、平台及云服务，目前，致远互联自主研发了V5协同管理平台，开发了面向中小企业组织的A6+产品，面向中大型企业和集团性企业组织的A8+产品，以及面向政府组织及事业单位的G6产品。

从协同办公到协同业务，再从协同运营中台到协同云平台，致远互联已经完成了协同大生态经营客户的发展路径，持续助力企业及政府提高协同运营管理效率，实现数智化转型升级。2019年10月31日，致远互联正式登陆上海证券交易所科创板。

根据2019年年报显示，致远互联的协同管理软件产品营收为6.23亿元，占营收比重89.22%，同比增长了18.67%；技术服务营收为0.75亿元，占营收比重10.78%，相比2018年增长44.23%。由此可见，致远互联是一家专注于软件产品的科技公司。

2020年前，我国协同管理软件市场增长稳定，根据工信部和产业研究中心的数据，2017年，我国协同管理软件整体市场规模已达到97亿元，同比增长11.1%。2020年初，在“新冠疫情”的影响下，协同管理软件领域的远程办公市场出现了爆发性的增长，这将使行业快速增长。

尽管行业规模大，但是行业中的竞争对手也非常多，根据中国软件协会数据，2017 年上半年，泛微以 13.4%的市占率居首，2017 年前三季度，泛微以 14.2%的市占率占据首位，致远、蓝凌等各以 10%左右市占率紧随其后。其余近 500 家企业瓜分剩余份额，行业集中度不高。2019年，特别是疫情发生之后，阿里巴巴、腾讯、字节跳动、华为云等大企业也纷纷争抢市场，势必对整个市场的扩大产生促进作用。

处在规模相对比较大的市场中，如果想要继续发展，特别是保持高速增长的态势，最核心的就是要提高对市场的渗透率。可以从两个方面入手。

一方面，协同管理软件可简化管理流程，实现数据自动存储，需求源于组织管理的内在要求，适配所有行业。

另一方面，信息化建设可提高管理效率和规范化程度，应对数据膨胀，并可通过提高产品定制化程度来满足企业个性化需求。

研发助力未来增长

在了解公司所处的宏观环境之后，先从会计角度分析财报，确保公司的财务报表中看到的数据真实反映公司的实际经营情况。

由于致远互联是一家科技型的公司，影响最大的会计政策就是研发投入。因此，如何处理研发费用是一个值得关注的焦点。

如上表所示，从过去四年的研发投入一直在增加，整体研发投入资金占营收比例的13%左右。有趣的是，资本化研发投入全部为0。也就是说，研发投入全部按照研发费用计算。当然，这种情况在业内也不少见，一般软件行业的公司在正式上市以前，甚至上市几年后，除非技术研发取得了非常喜人的硕果，否则，不会资本化研发投入。在《“处女座”的泛微网络是个“老实人”|亿欧读财报》文章中也说到，泛微网络和金山办公的研发投入也是全部费用化。

由于泛微网络和致远互联是同行业的竞争者，因此，不妨把两者的研发情况做一个对比。

如上图可见，泛微网络目前是行业中的领军者，研发投入一直领先于致远互联，但是，泛微网络的研发占却低于致远互联，到2019年，泛微网络的研发投入占比开始超过致远互联。

整体来看，研发投入整体保持稳定增加的状态，虽然费用化研发投入会拉低当期利润，但是整体的增长依旧非常快。

短暂的增速放缓

从会计角度分析完研发投入之后，再看财务报表的分析。首先关注经营状况。

从上图中可以明显看出，2017年开始，致远互联的收入增速出现放缓迹象。增速放缓的趋势是否会持续呢？自从年初新冠疫情发生以来，远程办公行业迅速爆发，众多企业开始重视到远程办公的重要性。在此背景之下，对于致远互联而言，确实是一个非常不错的机会，可以借机抢占市场。

但是不得不说的是，钉钉、企业微信、飞书等企业的加入，也让这个行业的竞争异常激烈，而致远互联的产品主要针对企业，并不直接满足C端用户的需求。因此，在这场“恶战”中，致远互联并没有获得太多的营销优势。

“小土豪”资产突变多

再从财务风险的角度，分析致远互联是否存在风险。

首先，从资产负债率来看，致远互联的资产负债率变化比较大，从2016年的82.46%，到2019年，已经降低到26.98%，相对于泛微网络的53%，可以说是非常低了。

再看负债的构成，从年报中可以看出，非流动性负债为0。跟大部分轻资产型互联网公司一样，没有长期债务。但是短期债务是否有足够的资金偿还呢？这就要看流动比率，如下图所示。

从图中不难发现，致远互联的流动比率在2018年前，都在1以上，在2019年上涨到了3.6，说明流动资产多于流动负债，是一家相对比较稳健的公司。

通过上面的分析可以做出一个整体的判断，致远互联这家公司是一个财务风险非常低的公司，所以，不会出现因为资金链问题而垮掉的或者破产，这是一个“小土豪”。

“金牛座“的”理财达人“

但是，一家公司不差钱并不代表会花钱。如果一家公司有太多的钱放在账上也是一种浪费。公司应该持有多少现金，或者现金等价物在账上，需要从两方面衡量。一方面是有没有足够的钱去抵抗风险，另一方面是从资金使用效率，也就是指，如果有太多的钱趴在账上，没有拿它去生钱，或者赚更多的钱，对于企业来说就是一种资金上的浪费。因此再从这两方面考量这家公司。

上图是公司的现金流量比率，A股公司的平均现金流量比率是20%，同行业的泛微网络的平均现金流量大约是25%，而致远互联的现金流量比率平均是28%，不仅高于平均值，也略高于泛微网络。

再看财报中其他流动资产构成，不难发现，致远互联购买了1418万的债券投资品，累计购买的交易性金融资产达7.46亿元，占总资产比例的44.29%。同时，账面上还有7.68亿的货币资金，占总资产比例的45.63%。

从这里可以看出，致远互联是一个非常有财商的“理财达人”，是典型的“金牛座”。

竞争激烈也要给股东“爸爸”赚钱

分析完了财务风险维度之后，最后再看股东回报。也就是公司整体给股东的回报是怎样的。最基础、最主要的指标就是净资产收益率。如下图所示：

通常来说，公司的某一年或者某一季度，或者某一期的净资产收益率不会过度担心，因为公司业绩经营起起伏伏，但是把时间跨度拉长就不一样了。从上面的图中可以看出，致远互联在近四年都保持净资产收益率在20%以上，小幅波动说明这个行业目前还存在比较激烈的竞争。但是相对来说也还不错，比泛微网络的17%稍高一点，对股东是比较负责任的，因此从净资产收益率角度可以说，这是品质比较高的公司了。

除了净资产收益率，还需要关注现金含量，毕竟利润和现金还是差别的，利润反映的是公司应该是什么样的，而现金更反映的是公司实际的样子。下图是经营现金净流量与净利润的比率。

从四年的状况来看，经营现金净流量与净利润比率下降比较大，而且在2019年跌破了1，说明2019年净流量稍低于净利润，不过这并不是很严重，还不会造成资金断裂和破产的问题。

致远互联是一家好公司吗？

通过上面的分析，可以看出致远互联确实是一家品质比较高的公司，那这家公司未来的前景如何？是否会升值？可以从三个方面考虑这个问题：

• 第一，这几公司是不是赚钱，现在是不是赚钱？

• 第二，未来能不能赚钱？

• 第三，未来能不能持续一直赚更多的钱？

对于这三点，其实就是考虑公司的盈利能力、增长能力和可持续增长能力。未来可以从两方面入手。一方面，协同管理软件可简化管理流程，实现数据自动存储，需求源于组织管理的内在要求，适配所有行业。另一方面，信息化建设可提高管理效率和规范化程度，应对数据膨胀，并可通过提高产品定制化程度来满足企业个性化需求。

目前，随着新冠疫情的常态化、可控化，政府也在积极倡导企业进行数智化转型。近期，国家多部门和地方政府也不断发文，推进企业数字化的进程。而致远互联目前已经完成数智化转型，恰好可以以此为契机，在数智化转型方面进行更加深入的合作与探索，从而与其他竞争对手形成错位竞争，降低老客户流失，提升新客户的转化。