军民融合12只概念股价值解析2016年2月9日四川核工业职工大学

传统产品周期底、新业务空间大:应流传统业务盈利受油价波动影响,美国页岩气钻机数量剧降暗示油价周期底部来临,未来机会已然大于风险。而新业务核主泵泵壳、中子吸收材料、航空发动机/燃气轮机叶片等项目在受益于市场规模扩大的同时,进口替代将占领国内市场份额,而且具备打开海外市场的潜力,增长空间广阔。公司对新产品的业绩弹性好,基本面即将进入快速爬坡期;

“军工集团在漫长发展中积累了丰富的产业资源，民营企业则具有机制灵活、勇于创新等优势，如果双方深度融合可以达到共赢目的。”一位接近总装备部的权威人士评价道。

一系列推进军民深度融合的举措，渐次展开。为进一步贯彻落实《国务院关于建立和完善军民结合寓军于民武器装备科研生产体系的若干意见》要求， 2014年4月，工信部下发《促进军民融合式发展的指导意见》，提出到2020年，形成较为健全的军民融合机制和政策法规体系，军工与民口资源的互动共享基本实现，先进军用技术在民用领域的和应用比例大幅提高，社会资本进入军工领域取得新进展，军民结合高技术产业规模不断提升。

政策陆续出台鼓励“民参军”，越来越多的民营企业开始进入国防军工供货体系。

兵器工业集团在去年7月提出，要大力推进法律和政策框架下的“无禁区”。找准的突破口和着力点，积极开展混合所有制、员工持股、选聘职业经理人等领域的试点。公开资料显示，截至去年底，兵工集团总资产3261亿元，去年主营业务收入为4002亿元，实现利润108.6亿元，经济增加值为72.6亿元。集团旗下拥有12家上市公司，包括一家港股企业安捷利实业，资产证券化仅约20%，存在进一步提升空间。

此前有报道说，军工科研院所根据功能定位分为三类：公益一类、公益二类和企业类，公益一类和公益二类不会超过一定的比例。

俨然，军民融合已经上升为国家意志。据《财经国家周刊》记者不完全统计，2013 年以来，习至少 5 次在公开场合强调推进军民深度融合。

据前述参与人士透露，本轮军工主要是推动非战略性军工资产进行混合所有制，推动军工集团提高资产证券化率。

第二种是通过股权划转、定向增发等动作，将核心资产注入到上市公司。今年8月18日，中航科工、中航资本(600705)、中航飞机(000768)、中航电子(600372)、中航机电(002013)五家公司公告披露，共同向成飞集团、沈飞集团增资。

可以这样说，我国的武器装备定价一直采用5%成本加成的模式，成本的高低决定了利润的大小。

新定价体系：助推军工企业完善机制

同年11月，解放军总参谋部向社会发布108项军事需求，公开招徕地方优势资源参与部队训练领域先进技术和产品研发。此举意味着军队打破训练保障行业垄断，为社会资本介入提供了重要契机。

根据《国防科研项目计价管理办法》，目前我国装备研制合同价格分为三部分，分别是计价成本、利润(计价成本的5%)和不可预见费(不超过计价成本的5%).

中国国防和军队正在稳步推进

一些市场人士猜测，军工上市公司的大面积停牌预示着各军工集团将有新的整合动作，资产证券化将加速。

军工重组动作频频 资产证券化脚步加快

首先，由于历史沿革，军工科研院所产权关系复杂，资产由财政部管理，军工企业由国资委管理，研究所转企改制涉及大量国有资产的移交，第一步需要在顶层设计中理清资产的所属关系。

《财经国家周刊》记者了解到，按照规划，基础好、意愿强、有业绩的军工科研院所可以优先成为试点，率先取得突破。目前，各大军工集团都在积极推进科研院所的改制。

阅兵中，84%的装备是首次亮相，所有装备均为“中国制造”。这是中工的一次集体亮剑。

一位军工证券分析师认为，在这种模式下，企业获利水平随成本而变动，对于武器装备供应方缺乏激励机制。

其次，成本核算困难。一位军工院所的负责人曾对《财经国家周刊》记者说，改制前院所享受免征军品流转税等优惠政策，改制后税收优惠会取消，固定资产计提折旧比例还会提高，这两方面数额不小，可能会影响改制院所的利润水平。这也让某些基层院所对改制有畏难情绪，也是此前改制未取得突破的一个原因。

随着体制变革，中队的主战装备得到了式的发展。

历次阅兵是中工产业发展轨迹的一种诠释。

这是“军民融合”首次被提升到国家战略的高度。国泰君安的一份研究报告认为，一方面，通过军民深度融合，盘活存量资产，吸引各种渠道资源进入安全领域，促进创新，加快武器装备升级换代。另一方面，解决了原有军工资产的效率问题，构建国家主导、需求牵引、市场运作、军民深度融合的运行体系，就能由原来的“输血”转为“造血”，促进我工产业升级。

“为军民融合进一步营造、突破障碍，是接下来要推进的工作。”龙红山表示，未来一个时期，军民融合深度发展应该遵循这样的总体思：国家主导、市场化运作，扩大军工；着力推动民、“民参军”和军民资源共享；大力推进技术、产品、能力和资本的军民深度融合，形成全要素、多层次、多领域、高效益的国防科技工业军民融合深度发展新格局。（财经国家周刊）

军工同样要靠深化持续腾飞

此次阅兵，96式、99式主战坦克，出现在广场，证明了我国重工业、材料技术、多燃料技术、复合装甲的技术储备达到新水平。其中99式主战坦克亮相为世界瞩目，尤其是激光对抗系统更是我军乃至其他军队首次实际应用。射程11500公里的DF-31战略导弹，也首次亮相。

军工企业生产模式通常为“多研制、小生产，多品种、少批量”，而民企一般是“大规模、产业化”模式；军工的传统是讲求“不惜一切代价完成任务”，民企视利润为企业追求不同的体制、机制、，在军民深度融合中也会形成冲突和障碍。

“军工科技转民用进展比较快，对经济的拉动和辐射作用也比较明显。”前述国防大学教授表示。

一个月后，国务院下发《关于加快应急产业发展的意见》中提出，将通过国家科技计划(专项、基金等)对应急产业相关科技工作进行支持，并鼓励充分利用军工技术优势发展应急产业，推进军民融合。

可以说，国防科技工业发展，正逐步由主导向市场竞争与主导相结合的方式转变。

一个积极的变化是，“全军武器装备采购信息网”今年年初上线运行了。它面向民营企业发布武器装备需求信息，向军方推送企业产品和技术信息。这被业内解读为民参军信息领域的重要突破。

目前，十大军工集团中，中航工业集团和中船重工集团的资产证券化基础显示出比较优势，推进态度积极。中国船舶重工集团公司董事长胡问鸣近日公开表示，“分板块”加快推进集团军工资产证券化。在科研院所改制方面，他表示，中船重工集团将积极创新，会把科研院所下属的产业部分率先剥离，按专业化原则与其他公司同步实现资产证券化。

2009年国庆阅兵，接受检阅的装备基本涵盖了各兵种主要地面装备，包括05式自行加榴炮、07式自行榴弹炮、轮式自行突击炮、第五代远程火箭炮、国产第三代地空导弹(红旗-9)、新型地空导弹(红旗-12)等多种先进装备。所有装备都是国产装备。

2010年，国务院、联合下发《关于建立和完善军民结合寓军于民武器装备科研生产体系的若干意见》，提出除关系国家战略安全的少数企业外，都要通过资产重组、上市、互相参股、兼并收购等多种途径推进股份制，对于军工企业类资产可以直接进行资产证券化，对于军工研究所资产要先进行转企改制，再进行资产证券化。

其次，民企进入国防领域审批项目过多。民企参与国防必须申请相应的资质，需要进行层层审批，通过后方可在军方监管下进行军品研制。在进入程序上环节众多，也许带来的相应阻碍也就多。

以航天工业为例，截至初，航天工业根据自身特点开发出的民用产品达5000多种，累计实现产值550亿元，平均每年以28%的速度增长，民品产值和民品队伍均占航天工业总产值和职工总数的2/3。

军工科研院所改制也面临不少挑战：

随后，军工集团下属企业迎来一波证券融资潮。如船舶工业集团公司利用沪东重机增发，重组外高桥(600648)、澄西等船厂，注入净资产90多亿元；中船重工、南方汽车等IPO项目募集资金分别达70亿元和50亿元。

除了刚于27日发布重组预案的北方创业外，兵工集团旗下的江南红箭、北方国际等公司也正在停牌筹划重组。此外尚未停牌的八家A股公司，也不同程度存在资产注入的预期。东吴证券首席证券分析师陈显帆认为：“兵工集团仍有千亿元规模的非上市军工资产等待上市，未来集团的整合，以军品注入、子集团优质资产整体上市的可能性较大，目前北方创业的重组正是这种模式。”

但中国从未独创。“两弹一星”的巨大成功，让中工产业有了自主发展的底气。1957年第九次国庆阅兵，解放军国产喷气式轰炸机、歼击机首次接受检阅。

今年3月初春时节，董事长尹家绪的一篇《春天的》，为中国兵器工业集团的指明方向；至10月深秋，北方创业重组方案的出炉，为这家规模最大的军工集团的“无禁区”掀开了第一章。有机构研究员认为：“未来兵工集团的整合，以军品注入、子集团优质资产整体上市的可能性为最大看点，而目前北方创业的重组正是采用这种模式。”

纪念中国人民抗日战争暨世界反战争胜利70周年阅兵式上，我国自行设计和制造车种之多、装备之精良、机械化程度之高，为历次阅兵所未有。

首先，信息不对称。长期以来，由于军工自成体系，军品发展方向、订货计划及调整、产品定价方面是一个闭环，民营企业因为信息缺乏，参与竞标的机会不多。

为调整军队原有的武器装备管理体制，1990年代，军工企业改制拉开序幕，中国的军工产业研制发展也驶上快车道。

21世纪初，为了促进军工企业股份制，国防科工委提出，军工企业要分类，军工事业单位(主要指科研院所)要分类改制。《军工企业股份制实施暂行办法》《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行》等一系列文件先后出台。

不少券商的研究报告也提到，如果军工科研院所改制成功，其资产得以注入军工上市公司，会显著提升上市公司的收入规模和盈利水平，增厚公司业绩，军工资产证券化进程将大幅提速。

资产证券化率提升空间大

民口企业进入军工领域，一方面可以节省的军事研发开支；另一方面，可以通过市场化的竞争，降低军方在军品上的采购成本。

“把军民融合发展上升为国家战略，开创强军新局面，加快形成全要素、多领域、高效益的军民融合深度发展格局。”今年3月，习在出席十二届全国三次会议解放军代表团全体会议时作出如此明确的强调。

中国兵器工业集团在民高新技术、北斗产业、高端装备制造、应急救灾、反恐防爆、节能环保等领域推行民技术应用，代表产品为3.6 万吨黑色金属垂直挤压机成套设备，造价仅为国外的三分之一。

与此同时，在国务院直属序列里重新组建国防科学技术工业委员会，作为组成部门，主要负责组织管理国防工业计划、政策、标准及法规的制定与执行情况监督，研制和预研、国外先进技术。其对地方的国防军工企业有领导和分配科研项目作用。

十八届三中全会以后，国家专门成立了军工科研院所工作领导小组，顶层谋划。一位接近国防科工局的人士透露，该小组对军工科研院所进行了细致的“摸家底”，并且提出了军工科研院所分类原则和标准，正式启动分类。

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧,郭皓 日期：2015-10-08

前述参与人士评价：“上市融资有效推动了军工产业的产权变革，为消除政企不分和行政垄断创造了条件。”

资产证券化：十大军工集团已有87家企业上市

文章称，当前，在我军大幕即将之际，回顾我军历次重大实施的发展历程，从中汲取经验、教训和，将能激发新的战略智慧和勇气，开拓新的战略视角，以更加深入稳妥地推动进程。

《财经国家周刊》记者了解到，今年工信部将编制军民融合“十三五”规划。另外，推进武器装备科研生产许可和装备承制单位资格联合审查，军民融合深度发展专项行动也首次被列入工信部“6+1”专项行动计划，这些都显示了加速军民融合的决心。

“由于各军工集团情况各有不同，所以当前军工科研的思是”先试点，后分类，整体方案“的工作原则。” 前述接近国防科工局的人士表示，对于应用型科研院所，积极推进转企改制，建立现代企业制度；对于面向国防科技工业全行业服务的基础性科研院所，重在创新管理模式，提升服务能力。

军民融合在发达国家已有范例。美国建立的国防科技工业体系即是“军民融合”的一个典型。美国的一份研究报告显示，军民融合给美国每年节约300 亿美元，相当于其采办费总额的20%以上。

军工企业改制后，“民”涌现出更多成功样本。

他认为，应该在国家层面建立推动军民融合发展的统一领导、军地协调、需求对接、资源共享机制。“健全国防工业体系，完善国防科技协同创新体制，国防科研生产管理和武器装备采购体制机制，引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域。”

顶层助推

今年3月初，尹家绪在署名文章《春天的》中再次强调，其的是法律和政策框架下的“无禁区”，“法无皆可为，有利发展大可为”。开弓没有回头箭，凡是符合大方向，有利于企业搞活的措施，就要主动出击，敢为人先。于是，从4月份开始，陆续有兵工集团旗下上市公司停牌筹划重大事项，锋芒初露。有券商人士认为，此次北方创业的重组直指兵工集团地面防务核心资产，一机集团的重组将为兵工集团的起到示范效应，可以为其他业务板块的资产重组提供效仿样本。

随后，当时的五大军工集团(即中国核工业总公司、中国航天工业总公司、中国航空工业总公司、中国船舶工业总公司、中国兵器工业总公司)大致按科研与生产一分为二，前述十大军工集团成立。一位前国防科工委参与推进的人士说，军工企业分家是为了引入内部竞争，研发与生产能力都有了大幅提升。

国防大学国防经济研究中心发布的《中民融合发展报告2014》显示，我国的军民融合度在30%左右。这标志着我国的军民融合正处于由发展初期向中期迈进的阶段，正处于由初步融合向深度融合推进的阶段。

10月27日从获悉，27日，中国长王毅在出席中日韩研讨会期间，有境外问及美军将派遣军舰进入中国南海岛礁12海里事。王毅应询表示，关于此事，我们正在核实当中，如果属实，我们美方三思而后行，不要轻举妄动，不要无事生非。（中国证券网严洲）

目前，各军工集团提升资产证券化的方法主要有三种：

子集团整体上市模式或复制

“民参军”玻璃门

2013 年十八届三中全会提出“创新发展军事理论、加强军事战略指导、完善新时期军事战略方针，构建中国特色现代军事力量体系”后，军工企业改制开始全面提速。

新中国成立后第一次阅兵，历时两个半小时，受阅武器装备数量为：火炮119门，坦克和装甲车152辆，汽车222辆，飞机17架，军马2344匹。受阅部队装备几乎全部来自战利品，被称为“万国牌”。

“军工研究所主要负责设计和研发，资产掌握着最核心的军工技术，拥有最核心的军工专家资源，是最优质的军工资产，具有最大的发展潜力和拥有最高的资产附加值。”华泰证券(601688)曾经发布研究报告称。2013年，中船重工集团的科研院所对集团的利润贡献率超过 30%，被誉为“军工金矿”。

中国航空工业集团将航空技术融入汽车、发动机、零配件等领域，代表性产品有新舟系列民航飞机和新一代 4 吨级轻型多用途民用直升机 AC312。新舟系列飞机已累计交付超百架，运营在20多个国家的近 300 条航线上。

军民融合12只概念股价值解析

随着全面深化的推进，军工领域亦吹响了新一轮的号角。《财经国家周刊》记者采访了多位军工产业和军方相关人士，以及研究军工改制的学者，就军工产业发展现状、未来径，给出了自己的观察。

第三种是买壳借壳上市。航天科技集团下属的中国卫星(600118)和航天科工集团下属的航天长峰(600855)等都是通过买壳、借壳的方式上市。

“5%成本加成模式制约着我工企业利润的提升。”申银万工证券分析师李晓光也认为，整个定价采购体系模式的改变，能够对我工企业实现市场化起到积极作用。

据澎湃新闻10月28日报道，10月26日，十八届五中全会开幕当天，由解放军通讯联络部运营的微信公号“国防参考”发表文章《我军重大调整实施进程中的历史经验考察》。

第三，在研发方面，国有军工企业能优先得到的专项资金和技术支持；在税收方面，承担了部分武器装备科研的民营企业，没有得到类似于国有军工企业一样的减免。

在兵工集团军品板块重点子集团中，作为我用火药产研的中国北方化学工业集团（简称“北化集团”）的资产证券化率仅为5.66%。北化股份是北化集团唯一上市平台，不过目前北化股份资产基本为民品，军品仅占到6%，军品资产注入预期较强。并且，在今年2月，因国有股权协议转让，中兵投资成为公司单一大股东，机构认为此次权益变动，将提升公司作为集团的特种化学品整合平台的预期。值得一提的是，北化股份近期频繁出现高管变动，今年5月份，北化集团财金处处长黄卫平出任上市公司财务负责人，6月份，北化集团董秘丁燕萍进入上市公司董事会，北化集团监事会邱江任上市公司监事会。

各种息表明，中国国防和军队正在稳步推进。近一段时间以来，国防和军队已是全党全国关注和支持的热点。国防和军队是中国全面深化的重要组成部分，也是全面深化的重要标志。

核主泵泵壳——铸造业最高技术:应流于2014年即生产出国内首台CAP1400核一级不锈钢爆破阀阀体,继而又完成CAP1400核主泵泵壳国产化。泵壳是主泵乃至核岛的核心部件之一,制造难度极大,代表了目前世界铸造生产的最高技术。此前国内核电机组主泵泵壳一直由海外铸造厂垄断,应流实现进口替代后已进入批量生产阶段,成为目前三代核电机组主泵泵壳唯一国内供应商;

“十三五”规划纲要将如何着墨国防和军队建设，强军梦如何实现，值得期待。（中国证券网）

应流股份:铸技顶峰、核电蓝海

其中，东北工业集团作为兵工集团旗下军民融合型子集团，是国内最大的汽车离合器和制动系统商。一东是东北工业集团唯一上市平台，其2014年总资产8.8亿元，而东北工业集团总资产50亿元，目前证券化率仅为17%。东北工业集团非上市资产包括非离合器类其他汽车零部件资产、专用车资产、军品资产等。（.上.证 .王.雪.青）

军工集团下的军工资产，大致可以分为研究所资产和企业资产两大类。

从东风-31A弹道导弹到东风-5B洲际导弹，从红旗-9舰空导弹到鹰击-12反舰导弹，地空导弹、舰空导弹、舰舰导弹、岸舰导弹、反坦克导弹、空空导弹、空地导弹战役战术导弹、巡航导弹、洲际战略核导弹，中国导弹家族大亮相。

从去年开始，民口企业参与军工的热情高涨。譬如，信威集团与大合参与的我国首颗低轨移动通信卫星完成全部在轨测试；积成电子与久远(中国工程物理研究所下属企业)合作组建军工产业基金，借助久远的军工背景，寻求军工产业投资机会。

前述参与的人士对《财经国家周刊》表示，十大军工集团的成立，标志着军工企业市场化和资本化的起步。当然，由于观念制约以及政策上的局限，当时军工企业资本化和市场化的程度还较为有限。

申万宏源的一份研究报告指出，市场需求驱动下民用技术的发展速度已经超过军用技术。比如，美军在推进的新军事中，许多核心高新技术都直接采购于民用市场，特别是军用信息技术，80%以上直接来自民用市场。

同时也不可否认，阻碍民企资源进入军工领域的“玻璃门”现象仍严重，“民参军”还有不少深层次问题需要解决。

据《财经国家周刊》记者的统计，中国十大军工集团陆续上市的企业达到87家。上市军工企业的资产以汽车、船舶、通信、电子元器件等军民两用产品为主，核心资产所占比例仍不高。

东兴证券的研究报告认为，各大军工集团资产证券化水平很大程度上受到研究所资产的影响。当前十大军工集团下的优质企业类资产已基本注入了上市公司，未注入资产主要是军工研究所资产。如果军工研究所改制无法破冰，各大军工集团的资产证券化水平较难进一步提升。

一个新课题新机遇：军工科研院所改制

记者梳理发现，在兵工集团旗下12个上市平台中，业务对军品有所涉及的只有北方创业、北方、光电股份、北化股份四家，其余晋西车轴、江南红箭、北方股份、凌云股份、ST华锦等公司的控股股东（二级集团）都拥有军品相关业务，但在上市公司层面，军品业务占比都较小甚至没有军品业务。“集团旗下上市公司体外优质军品资产较多，在国企的推动下，集团未来将优质军品民品资产注入的证券化空间大。”多家券商研报如此判断。

此外，江南红箭在停牌进展公告中披露，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买公司控股股东豫西工业集团有限公司等兵工集团旗下子公司持有的相关军民品资产。而且，集团军品局炮弹处副处长、与资产管理部巡视员、豫西工业集团董事长隋建辉刚于8月份出任江南红箭董事长，为后续资本运作铺。北方国际则披露，间接控股股东中国北方工业公司拟将其及其控股子公司持有的奥信化工科技发展有限公司等企业股权注入上市公司，公司拟发行股份购买上述资产并配套募集资金。

与国外相比，我国武器装备实行采购合同制起步晚。2005年以前采用需求性订货模式，2005年至今才采用竞争性采购模式，且仍未全面覆盖。

与美工集团动辄80%以上的资产证券化率相比，我工资产证券化率还显得比较低。

“军工技术由于其先进性，只要能找到好的市场切入点，转民用没有太大的刚性困难。”一位军工产业分析师说：“民能取得多大进展，主要看军工企业能否适应市场竞争的商业逻辑。”

根据北方创业的重组预案，公司拟以发行股份+支付现金的方式，合计作价77亿元，收购控股股东第一机械集团主要经营性资产及负债及其旗下北方机械100%股权、山西风雷钻具100%股权和秦皇岛风雷钻具100%股权，收购资产涉及装甲车辆的研发与生产、军用中口径火炮的科研生产等领域。重组完成后，一机集团装甲车等核心资产将实现整体上市。

譬如，中航工业集团旗下的中航重机(600765)5月挂出停牌公告；随后，航天科技集团旗下的航天电子(600879)、航电(600151)、四维图新(002405)也宣布筹划重大事项停牌；停牌的还有电子科技集团下属的卫士通(002268)、国睿科技(600562)、太极股份(002368)，等等。

统计显示，目前兵工集团旗下“大集团（二级集团）小公司（上市公司）”特点尤为明显的有：北方工业集团净资产、营收、净利润规模是北方国际的30倍、51倍、24倍；北化集团的总资产、净资产、营收规模是北化股份的14倍、10倍、8倍；东北工业集团的总资产规模是一东的5.7倍。也就是说，如果上述二级集团优质资产整体上市完成，相应上市公司的资产规模将大幅提升。

习5次公开强调军民融合 工信部将编制十三五规划

来自国防大学的数据显示，截至 2013 年底，全国已有 500 余家民营企业获得武器装备科研生产许可，600 多家民营企业获得总装备部装备承制单位资格，1000 余项民用技术应用于装备研发。

机制不健全会阻碍“民”的进一步发展。国防科工局相关业务司负责人龙红山表示，由于军工企业技术解密制度不完善，国防知识产权和权益分配、激励机制不健全，军工技术渠道单一等，还落后于市场经济发展。

《中民融合发展报告2014》也指出，一系列政策措施鼓励下，参与部队武器装备建设的民口企业数量连年攀升，范围逐渐由元器件、零部件向整机、主机延伸。如某轻型突击车搭载多种轻武器；某新型机器人用履带复合行走装置，能适应沙石、滩涂等复杂地形。这些新型作战装备均出自民口企业。

据美国研究报告，军事技术二次为民用，每投入 1 美元，能产出 7 美元的效益。“军工技术在拉动经济增长和产业结构升级方面的作用，不言而喻。” 军事科学院研究员栾大龙表示。

他进一步表示，军工科研院所改制的实质是，由现在的事业单位转为企业单位，使国防科技创新的巨大能力到市场，推动科研与生产的良性循环，把研究开发优势为市场优势，促进国民经济的发展。

195060年代，中国的军工发展主要依靠当时的苏联援助。T55、歼5、歼6等装备都是从苏联引进的技术。在这一时期举行的阅兵式中，苏式IS系列重型坦克、SU系列突击炮、重型火炮、轮式卡车以及边三轮摩托车(引进乌拉尔720系列)依次露出。

例如，中国航天科工集团开发的“航天云网”，集创业平台和生产性服务平台为一体，已有22000 家企业注册，覆盖全国 30 个省市自治区，有效推动制造业生产设备的互联共享。国家目前使用的防伪税控系统，就是由航天科工开发的。

此次多样化定价模式的方向是：充分竞争型装备采取完全市场定价模式；低竞争型和不充分竞争型装备采取招投标合同定价模式；垄断性装备采取审价协商模式；而高度核心装备则采用目标成本定价模式。

一种是企业上市。2015年以来，中国航天科技集团公司旗下的航天工程(603698)、乐凯新材(300446)等公司陆续登陆资本市场；

“从十八届三中全会后，军民融合驶入了制度建设的快车道。”国防大学一位教授这样认为：“军民融合需要法规来规范，需要制度来保障。”

去年7月，兵工集团宣布已制定印发《集团公司全面深化领导小组2014-2015年工作要点》，其中，军品科研管理体制、总部精简审批事项、混合所有制和人员持股激励试点、三项制度、军工事业单位等工作都要有序推进。兵工集团董事长尹家绪要求，要大力推进法律和政策框架下的“无禁区”，找准的突破口和着力点，积极开展混合所有制、员工持股、选聘职业经理人等领域的试点。不过此后，相比于“中船系”、“中航系”等相继将进行得风生水起，兵工集团似乎还一直处于蓄势待发阶段。

作为我国陆军装备制造龙头，中国兵器工业集团（简称“兵工集团”）目前资产规模超过3000亿元，界500强排名中一直位列我国十大军工集团之首，拥有11家A股上市公司和1家港股公司，但其整体资产证券化率仅为20%，低于十大军工集团38%的平均证券化率水平，与中航工业、中船重工、中核集团等50%以上的证券化率相比更是相去甚远。也正因如此，随着国企系列文件的出台，兵工集团未来资产证券化率的提升空间值得期待。

航天科工从2015年开始加速了在资本市场的运作，成为闽福发A的实际控制人。今年8月20日起，闽福发A更名为 “航天发展(000547)”，成为航天科工系第七家上市公司。

资料显示，兵工集团是我国两大武器装备制造企业之一，其业务发展方向主要分为防务产品、民用产品以及其他业务三大产业板块。防务产品业务主要提供包括装甲突击、防空反导、远程、精确打击、高效毁伤、信息夜视等军工产品；民用产品主要包括重型车辆与工程机械、特种化工与精细化工、光电信息等；其他业务由海外油气和矿产等战略资源、流通贸易、金融服务等业务组成。2014年，军品业务约占集团总收入的35%，即收入1400亿元左右。

中航工业董事长林左鸣也表示，抓住机会，加快资本证券化，加快搭建各个专业子板块的资本平台。

《财经国家周刊》记者从权威人士处了解到，2014年总装备部已经启动装备定价的调整试点工作，2015年底将有30%的装备采用新的定价机制，2018 年之前完成所有装备定价机制的调整。

兵工集团“无禁区”轮廓初显

“需要注意的是，这是国家首次如此明确、系统、全面地阐述军民融合问题，部署军民融合工作。这意味着我国将此前的军民融合式发展改为军民融合深度发展。”这位国防大学教授说。

军品定价体系，与此轮军工企业密切相关。总装备部的一位人士评价说，装备定价体系调整后，军工企业会迎来一轮优胜劣汰。

而在过去多个五年规划中，国防和军队建设都是其中重要组成部分。

从东兴证券今年发布的一份报告来看，十大军工集团的资产证券化率平均在30%左右，其中水平较高的中航工业和中船重工集团超过了50%，而水平较低的航天科技、航天科工和电子科技集团为20%左右。

中国核电远景:未来核电之所以好,是因为它不受国内传统经济周期制约,同时是行政力量未来要极力推动的事情。要

一位证券分析师评价道，沈飞和成飞两个公司是我国现役主力战斗机最核心的两个供应商，是中航工业防务板块最核心的资产。本次增资再次彰显了中航工业推动资产证券化的决心。

募集资金主要用于提升军民两用产品研发能力，如军民用飞机、军民用发动机、军民用船用配套、军民用微电机、军民用接插件等上市。在大幅提升上市公司盈利能力的同时，也促进了军民良性互动格局的形成。

今年二季度以来，不少军工集团下属的上市公司宣布停牌，拟筹划重大事项。

军事科学院研究员、防务产业投融资专业委员会副理事长栾大龙表示，资产证券化是军工集团作为央企进行最好的径之一，军工集团资产证券化空间巨大。

随后，各大军工集团的企业资产基本上完成了股份制并注入到上市公司。而军工研究所由于长期实行事业单位体制，与整个事业单位体制一样，改制一直很难取得突破性进展。

今年4月，国防科工局印发《2015 年国防科工局军民融合专项行动计划》，在军工、资源共享、军工高技术和产业化发展等方面，明确了今年推动军民融合发展的 27 项重点任务。7月，国防科工局发布了首批国防科技工业知识产权目录，涉及118 个项目 600 多个专利。

国金证券：军民融。

达到2030年非化石能源占比20%的目标,届时核电装机规模需要1.5亿至2亿千瓦,即未来15年每年要建10到15个百万千瓦级的核电机组。这个建设强度是极大的,因为从1991年秦山核电站并网发电以来至今国内累计投运核电机组不过26台。保守预估目前至2020年底拟开建核电机组为30台,年均约6台,此外若内陆核电破冰(可能性大),则开工数量更多;

“基于军工企业的特殊属性，即大部分军工企业在国企分类中属于关系、国民经济命脉的重要行业和关键领域，其国企的重点应该在于庞大的非上市资产逐步证券化、现代企业制度的进一步完善，以及适度地进行混改。”有国企专家据记者表示，“而且，在混改方案列出负面清单后，预计军工产业将有三分之二可以向民资敞开，这对产业活力将有极大的激励作用。”

乏燃料与中子吸收材料市场广阔:中国核电发展的头重脚轻导致核电乏燃料后处理市场较核电站建设更为广阔,我们测算2015年国内乏燃料卸出量625吨,到2020年可增长至1450吨。全球市场更为庞大,2015年世界乏燃料卸出量估算在9442吨,是中国市场的15倍。中子吸收材料主要用在乏燃料贮运领域,燃料贮存水池格架和贮运容器中均需要设置中子吸收材料,预计自2016年起国内中子吸收材料需求将出现爆发式增长。应流联手工程物理研究院的产业化项目预计将在明年建成,届时配合乏燃料贮运容器的国产化,产品将快速占领国内市场。同时凭借国产设备性价比优势,产品有望进入15倍于国内市场的全球市场蓝海;

其实，早在2011年，经国务院、批准，国家发改委、财政部、解放军总装备部联合颁发《关于进一步推进军品价格工作的指导意见》，提出加快军品价格从“事后定价”到“事前控制”、从“单一定价模式”到“多种定价模式”、从“个别成本计价”到“社会平均成本计价”的转变，确保建立科学合理的军品价格形成机制。

再次，业绩考核难题。由于企、事业单位会计政策存在差别，军工科研院所转制后采用企业会计制度，相关单位资产、负债、利润等众多财务指标数据都会发生较大变化。

前述权威人士表示，装备定价对军工产业改制发展具有至关重要的作用。长期以来，军品价格形成机制不够科学合理、配套保障手段不足，军品价格工作与社会经济发展形势以及我军任务要求不相适应。此次装备定价，有利于军工企业市场竞争机制的完善，促进其健康发展。（财经国家周刊）

趋势预判与投资:未来有利于公司股价的积极因素包括1)四季度核电行业催化剂众多,包括核电十三五规划、核电项目密集批复和启动、内陆核电破冰进展、核电出口继续突破等;2)此前市场对乏燃料题材关注度偏低,而乏燃料市场的巨大潜力终将会引起资金关注,届时估值溢价有望扩大;3)若未来A股从资金流出切换至存量博弈,那么即将爆发的核电行业必将成为资金重点关注对象,核电优质标的有望成为存量博弈结构行情中的亮点。我们认为中短期仍是布局建仓的好时机,考虑到短期A股整体资金稳定性有待确认,暂仍维持公司“增持”评级,待大风险确认后再作进一步上调。

他分析道，如果是做军品，军工企业从立项开始就与装备需求方有深度沟通，这种沟通保持到装备交付。但是面向市场做民品，就需要军工企业自身有技术有前瞻性，对用户了解，对市场趋势有把握。

中财网

军工集团将启动分类 已有87家企业上市

在《财经国家周刊》记者的采访中，听到了不少业内人士的热议，集中在现在军民融合的顶层设计仍有待完善、相关配套政策不健全、阻碍民营企业进入国防领域的“玻璃门”现象依然严重等方面，“军民若达到产业深度融合，还需要一系列政策扶持。”

从空警-2000预警机到歼-10战斗机，从高新4号空中指挥机到歼轰-7A战斗轰炸机，11个空中方队以密集队形飞过，新一代预警机、轰炸机、歼击机、舰载机、直升机等多型飞机均为列装后首次。

技术追赶、效率、海外份额扩张:无论是1995年的纺织品出口、2005年的机电产品出口,或是2015年的核电出口,其实本质上都是中国在技术达标后成本效率提升所带来的全球市场份额扩张。尽管在经济本质上没有太大区别,但是在技术上已经是飞跃式的发展。中国制造2005是中端制造业赶上世界潮流,中国制造2025则是高端制造业的赶超。世界核能协会估算2015-2030年间海外新建核电站在160座左右,投资额1.5万亿美元,市场空间巨大。从华龙一号的签单状况来看,中国技术对亚非拉国家吸引力明显,未来未来随着华龙一号的推广和CAP1400自主技术的成熟,中国核电在全球市场份额有望进一步提升;

70年沧桑巨变，我国的武器装备已经结束以“仿制为主”的历史，迈入了自主创新的发展轨道。十大军工集团(中国航天科技(000901)集团公司、中国航天科工集团公司、中国航空工业集团公司、中国船舶(600150)工业集团公司、中国船舶重工集团公司、中国兵器工业集团公司、中国兵器装备集团公司、中国核工业集团公司、中国核工业建设集团公司、中国电子科技集团公司)各有侧重，在专业化、产业化、集团化、国际化等方向上，加速研究核心技术和优势产品，推动我工领域可持续发展、跨越式发展。

具体来看，目前尚未停牌的公司中，北化股份主营硝化棉，属于军民两用产品，由于承军任务，是国内军用硝化棉的唯一提供商，用于制造发射药及推进剂。今年2月，因国有股权协议转让，中兵投资成为公司单一大股东，机构认为此次权益变动，将提升公司作为集团的特种化学品整合平台预期。另外，公司近日公告总经理辞职，新的人事变动或将带来契机。凌云股份主营汽车棍压、冲压件和PE燃气管道，公司拟定增募集12亿元现金，机构认为公司有望成为集团汽车零部件板块整合平台。一东是国内汽车离合器制造龙头，总市值仅为46.62亿元，公司作为当地企业，在振兴东北战略的推动下，有望迎来新发展机遇。另外，北方股份、北方、光电股份和晋西车轴等企业，在兵工集团的“无禁区”推动下，也将迎来各自领域的做大做强机遇。（.上.证）

1998年，决定，在当时国防科学技术工业委员会(简称国防科工委，2008年改国防科工局)的基础上，组建中国人民解放军总装备部，负责全军普通武器、弹药和高尖端武器，如载人航天、核武器、风洞、卫星发射等方面的试验定型。

此次北方创业作价77.08亿元，收购控股股东一机集团主要经营性资产及负债，以及旗下北方机械100%股权、山西风雷钻具100%股权和秦皇岛风雷钻具100%股权，收购资产涉及装甲车辆的研发与生产、军用中口径火炮的科研生产等领域。重组完成后，一机集团装甲车等核心资产实现整体上市。

早在2012年12月，习在广州战区考察时即指出，实现中华民族伟大复兴，是中华民族近代以来最伟大的梦想。“可以说，这个梦想是强国梦，对军队来说，也是强军梦。我们要实现中华民族伟大复兴，必须富国和强军相统一，努力建设巩固国防和强大军队。”

地方推进军民融合发展的政策法规也在不断完善。根据国防大学提供的数据，截至2014年底，全国近30个省市出台了军民产业结合发展或者军民融合实施意见。无论是民口企业参与军工科研生产，还是军工技术转向民用法规体系，都在加速完善中。

龙红山也坦陈，“民参军”的渠道还不够畅通，准入和退出制度仍需完善，供需信息传递不畅，军工集团行业壁垒并未完全消除。

为了进一步推动军工资产证券化，栾大龙认为，应考虑完善资产证券化现行法律法规，制订军工资产证券化指导文件，规范和建立军工资产证券化审核流程、认可标准。以军工资产证券化为基础，加速军工资产的集中。军工资产集中可以缓解军工产能的分散、过剩，提高军工企业的规模化效益、专业化水平以及国际竞争力。

这位人士还表示，军工研究所多数是涉密单位，有的具有极高的涉密等级，之前都是采取内部审计的方式，而转企后，需要接受外部审计，保密工作将面临更加严峻的挑战。这也需要有关部门制定新的保密措施。

“民”提速

长王毅：美方不要无事生非

北方创业26日晚间公告称，兵器工业一机集团装甲车等核心资产，拟作价77亿元注入上市公司，以实现集团的整体上市。另外，10月21日兵工集团旗下北方国际，公告停牌筹划重大资产重组，拟注入民爆资产。此前ST华锦公告，拟注入集团振华海外石油资产，江南红箭拟定增购买兵器工业集团军、民资产停牌。

军民融合主要分为两层含义，一是“民”，就是军事技术在民间的使用；二是“民参军”，即民营主体参与军工市场。

机构认为，在强军目标和全面深化的背景下，军工集团资产整合步入加速期。近期中航动力、中航动控和成发科技公告称，由于有关部门对发动机资产进行整合，公司实际控制人将发生变更。据上证报资讯了解，中航发动机板块或将拆分，单独成立一家国字头公司，与中航工业集团属于同一级别，通过形成发动机制造、采购产业链提升行业经营效率。

1999年，新中国成立50周年阅兵式上，向世界展示了我海、陆、空军以及武装部队的新装备。发现，我工制造取得了突破式发展，轻、中、重型载具在动力、传动、电子、观瞄系统都有新突破。