华泰证券：天弘中证科技100指数增强竞速科技赛道的投资新工具

　　当前我国正在加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。受益于更加国际化的市场制度，叠加中国科技产业崛起趋势，科创赛道有望培育出一批优秀的科技企业巨头，其中蕴藏着长期重大的投资机遇。

　　不过，科技股前期的回调也在提醒投资者，布局科技股并不能短期投机，应放眼长远，选择那些符合经济发展方向的行业和赛道，挖掘优势科技龙头的发展机会。

　　10月12日，天弘中证科技100指数增强（A：010202，C：010203）开始发售，作为目前市场上唯一一只跟踪中证科技100指数的指数增强产品，为投资者掘金科技赛道提供了新的工具。

　　华泰证券在其最新一期研报中表示，天弘中证科技100获取超额收益的优势明显，未来发展潜力较大，长期来看是具有较强竞争力的新型科技投资工具。

　　科技是第一生产力。自18世纪第一次工业以来，每一次产业改革都为人类社会带来历史性变革。当下，工业4.0的画卷也徐徐展开，人工智能、虚拟现实、清洁能源等技术即将带领人类迈入生产力的下一级阶梯。

　　科技创新与资本市场相辅相成。一方面，多层次的资本市场满足了科技创新的融资需求，资本注入科技行业后可以助力科学技术研发与落地，是科技转化为生产力的高效催化剂；另一方面，科技落地带来的红利反哺投资者，科技创新重塑经济关系和产业结构的格局与形态，成为资本市场健康发展的有力支撑。

　　近年来我国经济加快转型，科技发展提速，我国的科研投入占GDP比重也逐年增加，由1996年的0.56%上升至2018年的2.19%。即使在全球疫情笼罩的2020年，我国仍未放缓转型步伐，提出“国内国际双循环”战略进一步布局工业4.0，国家发展意志强烈。但另一方面我们也应认识到，我国的科技投入与日本、德国和美国等发达国家相比仍然有所差距，科研投入占GDP比重仍有提升空间，科技产业发展任重道远。

　　十九大以来，随着国家对科技企业发展的政策支持力度进一步增强，科技企业的发展速度也迈上新台阶。十九大以后，我国经济向高质量发展转变，主要内容包括强化科技创新，深化供给侧改革等，科技行业发展由此获益。

　　放眼当下，受2019年以来持续的国际贸易摩擦及今年年初至今的全球疫情影响，世界经济形势更为复杂严峻，为了维持经济平稳运行，政府不断出台新政策支持经济转型。政策环境加速产业腾飞，科技行业有望持续获益，科技赛道的投资机会与日俱增。

　　除却国家政策利好因素外，科技行业本身发展前景可观，具备巨大的需求增长潜力，相关软硬件的开发研究进入新的高速发展时代。更新迭代周期短、应用普及速度快、目标用户面向范围广等特点足以奠定其未来需求增长空间。科技行业需求增长至少体现在以下方面：

　　信息深化带来的科技行业未来发展前景可观，5G、芯片、新能源、人工智能等细分行业将为我国科技赛道增加新动力，我们认为科技行业具有足够需求增长点，未来投资机会丰富。

　　综合A股与美股科技领域上市公司的对比，尽管我国科技研究和发展以及A股科技股起步相比美股较晚，但借鉴美股科技股趋势来看，在国内政策利好促进、内外双循环的大环境以及未来科技增长需求明确的前提下，我国的科技行业以及A场的科技企业有望迎头赶上，释放丰富投资机会。

　　统计2020年Q2所有科技相关的主动型基金从2014年至今的绝对收益。观察到大部分年份绝对收益中位数为正值，2015、2019、2020年表现尤为亮眼。此外，2019年与2020年前3季度，科技相关的主动型基金全部录得正向收益，科技基金表现优秀。

　　科技指数指覆盖多种科技主题行业的指数，该类指数具有综合科技属性，适合看好科技相关行业未来表现的投资者。所有科技相关的被动指数型基金自2014年以来的收益如下所示。被动指数型基金收益主要来自于跟踪标的Beta收益，在主要科技指数录得正收益的2015、2019及2020年前3季度，科技类被动型基金表现较好。

　　从投资理念上看，指数增强型基金是主动型基金和指数型基金的有机结合，是“被动投资为主，主动投资为辅”的基金。目前市场上续存的116只指数增强型基金内，仅有2只在科技相关行业指数上增强，绝大部分指数增强型基金的基准为宽基指数。综合来说，目前指数增强型科技基金尚为蓝海，投资潜力较大。

　　从主体上来说，指数增强方法可以从宏观到微观角度进行分解，具体主要指仓位控制（择时）、行业轮动、选股三个方面，这三方面在实践方式上又都可以统一区分成“主动”和“量化”两种，越靠近宏观层面主动与量化的差别越小，越靠近微观层面二者差别越大。

　　不论采用以上哪种操作思路，投资管理人都可以考虑配合衍生金融工具或一些方式进行增强，如通过打新或借助股指期货、融资融券、期权、可转债等工具进行增强。

　　中证科技100指数（指数代码：931187）于2019年5月30日由中证指数有限公司发布，从沪深两市的科技类股票中选取出100只科技龙头公司股票作为指数样本股。按照中证行业分类，综合评定基本面得分、研发强度、盈利能力、成长能力等指标，选取100家研发投入较大，盈利能力较强，并且具有较高成长特征的科技龙头公司。

　　选取中证科技行业相关的三组指数（中证科技100指数、中证科技50策略指数、中证科技龙头指数）及A场的三组宽基指数（创业板指、沪深300、中证500指数）进行对比。2017年以后，科技行业相关的指数稳定超越创业板指及中证500，科技100与科技50两组指数更是持续地遥遥领先于三组宽基指数净值。2020年以来，科技行业相关的三组指数与宽基指数走势有所分化，净值超越历史高点，展现出较强的盈利能力，超额回报明显。

　　中证科技100指数在三组科技行业相关的指数中也表现亮眼。2017~2018年间科技100指数净值稳定超越其余5组指数，2018~2019年间表现与科技50指数不分伯仲。今年以来科技100指数走势略弱于科技50，但科技100净值仍超越其余四组。

　　整体来看，中证科技100指数具有一定投资价值。天弘中证科技100指数增强基金（证券代码：010202）是目前市场上唯一跟踪中证科技100指数的指数增强产品，下面可以看一下该基金的具体投资优势。

　　天弘中证科技100指数增强基金A类的管理费率为0.60%/年，托管费率为0.10%/年，均低于上表中A类指数增强型基金的中位数和平均值。更具体地看，在这116支基金中，仅有6支的管理费率低于0.60%/年，仅有1支的托管费率低于0.10%/年，天弘中证科技100指数增强基金的两项费率都处于同类产品中的低水平，具有费率优势。

　　中证科技100指数增强基金团队旗下中证500指数基金获《中国证券报》“2018年度开放式指数型金牛基金”奖。该团队经验丰富，人员稳定，指数与数量投资部现有投研人员10人，平均从业年限7.6年，基金经理平均从业年限超过9年，智能投资部大数据行业研究组现有投资人员9人，平均从业年限6.2年。截至2020年6月30日，指数与数量投资部合计管理基金规模超280亿元，团队管理规模自2015年起稳步增长，2018年突破50亿元，2019年突破100亿元，2020年突破200亿元，获得投资者广泛认可。

　　天弘中证科技100指数增强基金的基金经理为具有10年投资管理经验的杨超。其先后就职于建信基金、泰达宏利基金，历任量化研究员、基金经理，长期从事基本面量化研究，衍生品定价，风险模型构建和因子溢价研究，管理经验涵盖被动指数基金，增强型指数基金，主动量化，绝对收益多空混合等多类型产品。任职期间，泰达宏利中证500获2017年度三年期指数型金基金奖，泰达宏利集利A获五年持续回报积极债券型明星基金奖。现任天弘基金指数与数量投资部负责人，拥有丰富的指数增强管理经验和成熟的投资策略，其负责的产品取得了稳定的超额收益。

　　天弘中证科技100指数增强基金与天弘中证500指数增强基金（基金代码：001556）拥有相同的管理团队和基金经理，管理风格一脉相承，分析天弘中证500指数增强基金的风格特点，有助于为天弘中证科技100指数基金未来的潜在表现提供借鉴。

　　自2019年5月10日至2020年9月30日，天弘中证500指数增强在未参与2019年打新的情况下，仍实现了累计超额收益29.89%的强势业绩，在同类可比产品中收益排名第7/21（同类可比产品是指市场上2019年5月10日以前成立的中证500指数增强型基金），位于前30%分位（未剔除同类竞品打新收益的影响）。自2020年1月1日至2020年9月30日，天弘中证500指数增强超额收益19.5%，在同类可比产品中收益排名第2/21，位于前10%分位。在此区间17个月的实盘中，有13个月实现超额收益，月度胜率为76.47%，反映了基金经理较强的盈利能力。

　　天弘基金管理团队通过系统化自研因子库及风险模型，有效打通收益与风险的优化路径，使增强策略能够以更低的跟踪偏离代价获取更高的超额收益。天弘中证500指数增强自2020年1月1日至2020年9月30日，累计超额收益19.5%，跟踪误差4.49%，信息比率5.72；自2019年5月10日至2020年9月30日，累计超额收益29.89%，跟踪误差4.11%，信息比率4.73，在21只同类可比基金中排名第2。同时，严格控制指数增强产品在行业因子上的暴露，天弘中证500指数增强最大行业偏离不超过1.5%。

　　天弘中证500指数增强通过适当暴露于高成长、高盈利和低估值等基本面因子，长期获取相关因子的风险溢价，同时，严格约束风格暴露，最大风格因子敞口未超过0.5，尤其注重在市值、BETA因子上紧贴基准，严控市值偏离，以降低超额收益极端回撤概率。

　　长期来看，天弘中证科技100指数增强未来发展潜力较大，是具有较强竞争力的新型科技投资工具，投资者不妨予以关注。

　　风险提示：指数基金存在跟踪误差，本文内容不构成投资建议。基金管理人的其他基金业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。购买基金前请仔细阅读基金招募说明书、基金合同等法律文件。市场有风险，投资需谨慎。