兴业证券张忆东：中国经济已逐步软着陆港股牛市2016年11月7日

原标题:兴业证券张忆东：现在港股牛市可能还处于第一阶段9月20日，兴业证券研究所副所长、首席策略分析师张忆东表示，现在港股牛市可能还处于第一阶段，类似于2002年、2003年，因为它是底部抬高，仍然充满不确定性，也因为大多数人还不相信这是一个牛市，用了不少静态的眼光来看问题、“刻舟求剑”地看问题，比如中国经济问题、房地产问题等。但上述问题都在今年初得到了充分反映，在恒指处于18000点时候就充分反映了，今后上述问题将得到改善。牛市初期的反应就是震荡向上、底部抬高。

第六，从海外背景来看，2012年以来，发达地区市场远远跑赢新兴地区市场，但现在这个格局开始转变，全球资产配置向新兴市场转移。现在全球面临一个问题，货币政策不稳定性在增强，政策导向一旦有转变，就会使整个资产的不稳定性增强，而资产不稳定性增强时，高收益率资产就是相对稀缺的，就成为全球资产配置的避风港。

第四个基础是内地资金链的基础。现在风险调整之后高收益率资产特别少，而财富又很庞大，内地庞大的财富无法在境内完全找到合适的资产作为对接，就有海外配置的需求，这是一个资金基础。第五个原因是港股市场本身价格是最便宜的。从全球视野来看它都是最便宜的，估值最便宜、分红率比较高、不断有回购。同时，港元是最强的货币，是联系汇率制，相当于美元，能有效满足在人民币贬值预期下的避险需求。

张忆东称，看好港股的核心逻辑总结起来就是六个基础。第一个是宏观基础，目前中国经济已逐步软着陆，之后出现硬着陆系统性风险的概率并不是很大，处于低位转型期。但巨大的系统风险是没有的，这是一个必要条件。

第二是货币。我们整体尚处于低利率，在这种货币下，高收益率资产是稀缺的。第三是制度创新。现在人民币贬值预期较强，此时不可能完全，但沪港通是人民币国际化的一个创举，其实相当于是巨大的收益互换、一种闭环，在不造成资本外逃的情况下实现资本项目有序。正是这样的，使得庞大的在岸财富对接离岸的地区市场，这是一个创举。