上投摩根双息平衡基金经理孙芳：登高方能望远2016年5月26日上投摩根双息基金

十几年的证券从业经验，历经A股市场起起落落，孙芳对投资有着自己的理解。

孙芳：12年证券、基金从业经历，3年投资经理年限，华东师范大学经济学硕士。2003年7月至2006年10月任华宝兴业基金行业研究员。2006年12月起加入上投摩根基金管理有限公司，先后担任行业分析师、基金经理助理，研究副总监。长期从事消费行业研究，历任商业、服装、地产、旅游等行业专家和消费组组长。现任国内权益投资二部投资总监，行业轮动、双息平衡、核心优选和核心成长基金的基金经理

“投资永远在面对无形多变的对手，有时候是他人，有时候是自己，有时候甚至根本不知道对手在哪里；如果没有‘一根筋’一直来提点自己的线，那么就将无所适从、盲目出击、被动。”孙芳说，“我希望自己是尽可能地要有大视野、大局观，通过宏观、中观的分析结合微观趋势的印证，不同阶段市场的主线或者说制高点，把握住关键的时机布局，以相对低的波动率和换手率去获取相对高的收益。”

作为一只标准混合型基金，孙芳执掌的上投摩根双息平衡虽然仓位控制严格，但自成立以来，截至5月31日，却以不高于75%的股票仓位获得了486.21%的净值涨幅。WIND数据同时显示，截至5月31日，上投摩根双息平衡今年以来已经取得了92.87%的总回报。最近一年、最近三年净值增长率分别达125.28%和197.10%。该基金自2006年4月成立以来累计分红达22次，累计分红金额已达63.65亿元。

孙芳表示，目前，中国创新的浪潮正在一波一波地推动着社会前进，这与以前不同，个人认为在本轮互联网生产力中，中国不仅不落后于欧美发达国家，反而还因为市场、人才、资本而具备了巨大的优势。在这轮浪潮中，股票市场并非置身事外，而是以资本的方式深度参与。所以，这个过程方兴未艾。只不过，投资者担心的是估值与泡沫。

“做到大视野、大局观，通过宏观、中观的分析结合微观趋势的印证，不同阶段市场的主线或者说制高点，把握住关键的时机布局，以相对低的波动率和换手率去争取相对高的收益。”是孙芳对自己多年投资风格的概括。

登高远眺

在A股市场，尤其是创业板急速飙升的今年，投资者对后市如何操作充满迷惘。对此，孙芳表示，在短时间内积累了巨大涨幅的情况下，短期的市场波动在所难免，坦白说也无从去断言后市是涨是跌，当前只能依靠“站得高、望得远”来指导自己的投资了。

勤奋求知 嗅觉敏锐

“从2003年开始进入基金公司从事研究工作，先后涉及金融、地产以及消费中的大多数行业，但是在投资岗位之前对于纯周期行业、科技类行业只能解有限。对于这些原本并不很熟悉的行业机会，我该如何去把握？说到底，唯有勤奋求知方能保持的嗅觉。通过迅速高强度的学习与调研，在这些行业的股票表现大放异彩的同时，我很庆幸自己已经融入其中。”孙芳向记者表示。“我的投资风格从个股看看似分散，但重在选择方向。通俗地说，‘风在哪、强度多大、刮多久’是我的组合管理上最重要的事情。通常从中观层面入手，寻找具有大市场空间的行业，在这样的若干行业里面找一两个龙头公司来重点持有，尤其是重仓自己深入研究过的公司，其余则按行业属性来配置一批个股。这样可容纳较大的资金量，也能避免过高的换手率。”

“我还能从市场中观察到一些企业在继续落实自己的战略，在研发新的产品，或者通过并购补足自己的商业生态链，在变化在进步，有一些企业从过去无人问津变成具备一些亮点的公司，有一些企业从过去‘单纯展示图纸’进而可以展示作品。由于这些企业背后所处的是上千亿甚至万亿的市场，所以我相信如果他们是真正的龙头，那么现在的市值一定不足以反映其价值。所以我会依旧把主要精力放在新技术、新应用的新型行业和企业上，选行业、选龙头、选企业家。”孙芳说。

孙芳向中国证券报记者表示，回顾过去十年，除了2008、2011年两年时间之外，多数时间国内A股市场都处于较为活跃且具备多种多样的投资机会的状态中，尤其是广为人知的两轮牛市，但“盈利”这样美好的字眼却并非是每位参与A股市场的投资人都能收获的。事实上，每年股票市场的主线都是不同的，总有一批先知先觉的人创造、引领了市场的新逻辑，甚至连估值框架都是在不断演进中，如果固步自封、墨守成规，结局就是出局。所以，投资方法必须是以变应变，快速更新思维，这当中，不断学习是一切目标的根本径。

“市场如战场，投资永远在面对无形多变的对手。”坐在记者面前的孙芳长相清秀声音轻柔，却是一位征战投资沙场多年、连擒2013、2014年度两届金牛的“花木兰”。孙芳这么概括她的战术战略：战术必须是灵活的，而战略思想一定是长期形成从而相对稳定下来并适合自己的。

“基金投资是一个长期的过程，复利的神奇也无需多言，因此通过组合管理来最大程度地把握住主要的投资机会，并规避较大风险是我追求的目标。”孙芳说：“从略长的时期来看，我们看好这轮市场的逻辑依然存在，以互联网为代表的新型经济依旧在日新月异的发展中，如果去实业界、创业圈走访接触，我们会非常惊讶地感受到活跃的创新思维、层出不穷的商业模式、不断发掘的商业机会，当然也有不断满足人们需求的产品出现和应用，确实耳目一新。”